近日,在一场“白酒板块值得期待吗”主题访谈中,有投资者提问称,对金种子酒怎么看。白酒研究达人滇南王表示,金种子被华润入驻后便被炒起来,业绩释放以后自己再考虑,目前就是跟踪研究,看看华润是怎么整合金种子酒。
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这段问答,是金种子酒目前窘境的真实写照,不被业内人士看好,这也是大部分投资者的心声。
的确,被华润整合后,金种子酒虽然市值上涨,但是业绩越来越差。2021年以来,金种子酒已连续7个季度录得亏损。企业经营不善,渠道组织和市场萎缩,新品开拓不及预期等问题也困扰着金种子酒。
行业普遍预增,金种子酒业绩向下
当前,已有贵州茅台、山西汾酒等8家白酒上市公司公布业绩快报,均取得不同程度的增长,只有金种子酒和顺鑫农业实现预亏。
1月30晚,金种子酒公布了2022的成绩。数据显示,2022年,金种子酒归母净利润预亏1.75亿元-1.95亿元,而上年同期亏损1.66亿元。在华润的扶持下,金种子酒的亏损不降反增,着实让人有些意外。对于亏损,金种子酒解释称,公司启动了组织、品牌、产品等业务的重塑工作,市场还处于适应调整期。
值得注意的是,金种子酒最近几年经营业绩一直处于下行状态。2014年至2019年,金种子酒营业总收入由20.75亿元下滑至9.14亿元,失守10亿元关口;净利润上,也从8856万元一路下滑至亏损2.04亿元。
而在2020年-2022年,金种子酒虽在2020实现扭亏为盈,但2021年归属于上市公司股东的净利润又亏损约1.66亿元。
从单季度来看,2021年以来,金种子酒已连续7个季度录得亏损。根据其2022年业绩预告来看,亏损则进一步扩大。
《酒业内参》查看金种子酒近些年财报发现,造成金种子酒亏损的最大原因依然是成本费用。2020年-2022年上半年,金种子酒销售费用分别为2.7亿、2.73亿、1.36亿,而其营业收入相对应为10.4亿、12.1亿、6亿。销售费用就占了营业收入的20%左右,而高额的销售费用支出,并没有换来业绩的增长。
金种子酒这些年的业绩,似乎“亏损”成为了常态,以至于业内也并未对其抱有太大希望,但是亏损的进一步扩大还是在意料之外,毕竟2022年华润入局,给金种子酒带来了希望。
引入华润赋能有限
2022年2月,金种子酒控股股东金种子集团的唯一股东阜阳投发,将其持有的金种子集团49%股权,转让给华润战略投资有限公司,并于去年6月24日完成49%股权转让相关事项审批以及工商变更登记手续。同年7月,华润啤酒旗下多名大区一把手相继入驻金种子酒核心管理层。
资本市场对于此举也是买账的,华润入局后,金种子酒市值上涨。2022年2月7日,金种子酒收盘价为13.09元/股,总市值不足90亿元,而到2023年2月17日,其收盘价为30.15元/股,总市值超过198亿元。如果没有华润的加持,连年亏损的金种子酒不会在一年之内股价市值翻倍增长。
在业内看来,金种子酒与华润合作,可以帮助公司由亏转盈,解决渠道萎缩问题,加速企业改革。对于这一点,去年机构的评级也能体现。由于受到华润加持,2022年金种子酒普遍备被券商看好,其中包括信达证券、方达证券等均给出了“买入”评级,东亚前海证券则给出了“增持”评级。
酒类分析师蔡学飞对此也表示,资本市场更看重的是预期,金种子酒虽然说现在整个销售体量偏小,整个的利润率也偏低,但是考虑到背后有华润资本,即使业绩短期内亏损,但是不影响资本市场对于金种子未来发展的正面态度。
也由此,华润的加持使金种子酒股价大涨。但通过2022年的业绩来看,股市的高光并没有带来营收的好转,可见,华润给予金种子酒的赋能也极为有限。资本的引入对酒企发展而言只是锦上添花,而不是救命稻草。打铁还需自身硬,一家酒企想要有好的发展,一定要有消费者信任满意的产品。
但金种子酒的低中高端产品却面临困境。
受困低端 中高端失利
金种子酒属于浓香型白酒,目前产品主要有金种子系列酒、种子系列酒、和泰系列酒、醉三秋系列酒和颍州系列酒,馥合香型白酒金种子等。其中,中高端酒主要品牌有金种子系列、金种子馥合香、醉三秋1507,普通白酒主要品牌有种子酒系列、祥和种子酒、颍州系列。
2019年,金种子酒开始出现净亏损,亏损额度2.04亿元,而当年9.14亿元的营收,已较2012年下滑60%。而白酒销售收入开始呈现断崖式下降也是在这一年,2019年下半年白酒销售收入降幅达到55.98%,百元价位以下产品的销售收入降幅均超过50%,金种子的中低端产品陷入困境。
对此,金种子酒表示,该情况受消费升级影响,市场对百元价位以上产品需求呈现增长,低端产品市场需求受到冲击不断下降,而公司生产的酒类主要为中低端产品。
业内人士指出,虽然金种子在中低端大众消费市场有一定的渠道和市场优势,包括消费者群体也比较广泛,但消费升级是大势所趋,金种子有了华润的助推,也应该积极进行产品结构升级,从而适应当下的品质消费趋势。
为了脱困低端,2020年,金种子酒开启了往中高端转型之路,推出了“醉三秋1507”“馥合香系列”产品。
不过,转型之路并不顺畅。财报显示,2020年,以金种子、金种子“馥合香”“醉三秋1507”等产品为代表的中高档酒实现营收2.59亿元,毛利率为53.18%。2021年,中高档酒的营收为3.43亿元,但是毛利率下降至51.8%。
然而,这两年的金种子酒中高端白酒的业绩表现仍逊色于2019年。2019年,种子酒的中高档酒代表为柔和系列、徽蕴金种子系列,该年度实现营收3.82亿元,毛利率为63.92%。
2022年上半年,以金种子系列、金种子馥合香、醉三秋1507为代表的中高档酒贡献2.27亿元,公司总营收6.02亿元,净亏损0.55亿元,营收和净利润在20家国内上市白酒企业中均在尾部。
值得注意的是,金种子酒中高档白酒的毛利率虽超过50%,但是与相比茅台、五粮液等品牌相比,差距较大。2022年上半年,茅台整体毛利率高达92.11%,五粮液酒类产品毛利率也有81.86%。
对此,金种子酒在年报中提到,由于强势竞品的打压,金种子酒中高端产品尚处于推广培育期,市场基础仍较薄弱,尚未能大规模的占领市场。
蔡学飞对《酒业内参》表示,目前金种子正在打造以馥合香为主的中高端产品结构,从实际情况来看,金种子最近几年由于整个企业战略的摇摆和相关企业经营不善,导致整体的品牌形象受损严重,渠道组织和市场萎缩的比较的明显,这就导致金种子在次高端和中高端市场的发力,需要一个漫长的过程。特别是当下存量挤压市场下,金种子一方面要面对省内强势救济竞争,另一方面要面临全国性酒企的渠道下沉,所以,竞争压力也比较大。而次高端市场,本身投入周期比较长,短期内看,金种子目前还处于培育阶段,无法短贡献销量,这可能也是金种子业绩不佳的主要原因。
目前白酒市场趋于稳定,但金种子还在走产品转型升级的研发、形象推广培育的老路,难免事倍功半。
除了产品的困境,金种子的市场也被挤压严重。
省内掉队,省外市场萎缩
金种子酒曾与古井贡酒、口子窖酒、迎驾贡酒一同被业内称为“徽酒四杰”,也确实曾在安徽省内辉煌过。尤其是2012年,金种子酒迎来营收与归母净利润历史上最好业绩。
但目前来看,与徽酒其他三家上市公司相比,金种子酒面临的发展形势较为严峻。截至2022第三季度末,古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖去年前三季度分别实现营收127.6亿元、38.92亿元、37.62亿元,而金种子则为8.15亿元,净利润上,金种子则亏损1.36亿元,为“徽酒四杰”中的唯一亏损企业,显然金种子酒已经掉队了。
从金种子酒的市场分布来看,安徽省内依旧是主战场。数据显示,2021年金种子酒省内营收为6.49亿元,省外营收为8949.31万元,占比分别为87.88%和12.12%。
从经销商数量来看,2018-2021年金种子酒省内外经销商数量均呈递减趋势,省内由388个减少为351个,省外由92个减少至75个,金种子酒在渠道建设方面还存在着较大问题。
按照金种子酒此前制定的发展计划,公司的战略调整期已经过去。2023年作为金种子酒战略发展期的第一年,在产品、渠道、布局等方面,金种子酒能否在华润的加持下改变颓势,获得进一步发展,酒业内参会持续关注。
关键词: 白酒升温金种子酒业绩依旧向下 华润入局无力回天