原标题:口子窖连老二都当不成了?业绩被蚕食之际,券商大喊“买入”
来源 : 深蓝财经 作者 | 杨波
安徽酒业多年的老二或许真的要变成老三了。
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据白酒行业媒体近期的调研数据,口子窖正在失守安徽省内市场,而古井贡酒、迎驾贡酒正在蚕食口子窖的市场份额。
但值得关注的是,券商和二级资本市场却对口子窖极力追捧,股价在短短4个月时间里,涨幅超过70%,远超同期上证指数(13.3%)涨幅。
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节节败退?
日前,酒业自媒体“酒业家”对口子窖在安徽省内市场进行了调研,情况不容乐观。
酒业家的调研结果显示,口子窖正在合肥市场呈现出节节败退的态势,市场份额不断被古井、迎驾等徽酒品牌和外来品牌蚕食。
具体而言,古井在陈列、促销力度、终端销售积极性等多个维度上保持领先。迎驾在陈列上相比于2年前也提升明显。但是口子窖无论是陈列量,还是终端门店推广的积极性都不如之前。
一个明显的信号是,目前终端门店收到的口子窖主流产品出厂日期多为2022年初,但是古井迎驾的产品,出厂日期以2022下半年为主。
作为安徽省内最大的白酒市场,口子窖在合肥的失利也开始向下级城市负反馈。就连口子窖的大本营淮北,这两年也遭遇了古井和迎驾的挤压,市场份额被不断蚕食。
具体而言,我们先看财务数据。
早在2018年,口子窖营收42.69亿元,迎驾贡酒为34.89亿元,口子窖超过迎驾贡酒7.8亿元。净利润方面,当年口子窖几乎是迎驾贡酒的2倍。
到了2020年,受到国内疫情的影响,口子窖和迎驾贡酒营收都出现了下滑。
营收的反超出现在2022年。数据显示,从去年第一季度开始,口子窖在营收和净利润上连续三个季度被省内对手迎驾贡酒反超。具体而言:
2022年前三季度,迎驾贡酒的营收分别为:15.76亿元,25.3亿元和38.92亿元;净利润分别为5.5亿元,7.79亿元和12.03亿元。
2022年前三季度,口子窖的营收分别为:13.12亿元,22.97亿元和37.62亿元;净利润分别为4.85亿元,7.4亿元和12.02亿元。
口子窖正式从徽酒老二跌至老三。
虽然口子窖也在增长,但是销售费用增长更快。2019年口子窖的销售费用增长比例为17.72%,营收增长仅为9.44%。2020年,受到疫情影响,销售费用同比增长37.96%,营业收入反而同比下降14.15%。2021年,口子窖销售费用继续同比增长17.06%。
这也是导致2019年至2021年口子窖净利润几乎没有增长的重要原因之一。而同样时间段里,迎驾贡酒净利润从9.3亿元增长到13.82亿元,并从2022年第一季度开始全面反超口子窖。
另一个值得注意的数据是,除了省内被超越,迎驾贡酒2021年的省外营收就已经达到15.71亿元,也远超口子窖的数据(8.89亿)。
从二级市场来看,截止2月28日收盘,迎驾贡酒总市值为561.12亿元,口子窖总市值413.4亿元。迎驾贡酒比口子窖市值多148亿元。这也反应了二级市场投资者对于两家公司的预期是不一样的。
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问题一箩筐?
据业内人士分析,口子窖主要有以下几个问题:
一是产品更新太慢。虽然口子窖旗下产品种类很多,但是核心产品多为10年甚至20年前发布,产品太老化。这也导致了口子窖主流消费群体趋于固定,拓展空间狭窄。
二是省内竞争加剧。近年来,安徽市场除了省内的古井、迎驾发起猛攻,全国性的知名白酒品牌也在不断渗透。在此前很长一段时间内,口子窖和古井贡酒并列为省内两强。但这几年,古井贡酒一飞冲天,曾经的“小弟”迎驾贡酒,也实现了对口子窖的反超。作为尚未走出省内的区域性品牌,口子窖压力很大。
三是口子窖的经销商体系僵化,遭受“大商制”的反噬。口子窖此前主要采用大商制的模式,口子窖只负责生产和品牌宣传,市场运作、地推、终端投放等工作均由经销商负责。这种模式下,大商可能存在渠道费用截留、消费者培育动力不足等问题。这也从平安证券《安徽三地草根调研,探究春节返乡热下的白酒真实动销》研报中得到证实,“终端门店反馈古井和迎驾的业务员评价都很高,每周至少跑一次,口子的业务员评价要差很多”。由此,公司于2019年开始着手进行渠道模式的系统化改革,但目前来看收效不大。
除了这些问题,其实我们还可以透过很多“微观”事件,看出很多问题。
问题1:一箱酒竟然没有包装袋?
近日,有投资者在互动平台对口子窖董秘发问:细看口子窖京东天猫店铺发现存在一些差评,多数差评反映一箱酒里没有一个包装袋,向客服索要无果。另和线下经销商沟通也了解到,整箱酒没有手提包装袋的问题同样存在。对于上述问题及建议,口子窖董秘回应称,“您好,感谢您对口子窖的关注与建议,祝您投资顺利。”
问题2:跑酒漏酒问题?
据中国网财经的调查发现,口子窖的产品收货后存在漏酒、跑酒等行为。比如某电商平台,口子窖的消费者反馈“有两瓶酒在外包装完好无损的情况下,有跑酒问题”,且“跑的很厉害”。还有消费者反馈,“漏酒非常严重,酒瓶上到处都是”,还有消费者表示“第一次收货就收到漏酒”。
图片来源:中国网财经
问题3:包装老土?
在2022年第三季度业绩说明会上,有投资者表示,其通过亲自购买体验和其他渠道了解到,被定位为次高端大单品的“兼香518”,出现过“玻璃瓶瓶颈红色塑料部分裁剪参差不齐”、“红色漆喷涂不均匀”等情况。还有投资者提出“公司的产品设计包装实在是太老土,多年不变的设计包装,很多股东反映这个问题,为何迟迟不能改进”?
问题4:缺斤少两?
据一些酒友反馈,口子窖有些产品是400ml的包装。我们在某电商平台也看到,以口子窖五年型52度产品为例,包装有400ml也有450ml的。
对此,酒友一针见血的指出:(口子窖)打出名声后脱离了群众基础,关键一点每瓶酒还少二两,人家都是500毫升它非要出八两。这样让人感觉这酒厂就是黑心奸商。虽然现在也出500毫升的了,但是大势已去,给消费者心里的形象再难漂白。还有酒友评价“每瓶400毫升太可恶了”。
问题5:酒友寒心?
有酒友表示,像五粮液都做到白酒老二了,也没有丢掉二三十块钱一瓶的五粮醇。口子窖出名后就没有低端的产品了,安徽老百姓有几个人能够天天喝得起百八十块一瓶的酒?不重视自己的根据地,结果全国市场又打不开局面。这样高不着低不就的企业业绩能好才怪。
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结语
2月21日,口子窖在合肥正式发布了兼系列(兼10、兼20、兼30)新品,定价分别占位300元、500元、1000元。发布会上,口子酒业董事长、总经理徐进表示,兼系列是口子窖走向全国的战略产品,兼系列的上市一要实现品类的创新引领,成为中国兼香高端白酒领先品牌。要实现品牌的创新引领,打造口子窖品牌的高端调性,赢得文化归属和品牌认同。
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只是,在这个价位段,口子窖无疑要直面全国化的名酒竞争。对于尚未走出省内市场的口子窖,胜算有多大?
不过,券商对口子窖信心满满。国信证券日前发布研报认为“徽酒龙头渠道调整初见成效,关注拐点型投资机会”,预计2022-2024年实现营收53.21/58.57/61.97亿元,实现归母净利润17.09/19.00/20.30亿元,并给予“买入”评级。
口子窖,究竟是暂时的困局,还是未来可期?可能还要时间来证明。