懂酒谛 作者︱懂酒哥
伴随业绩预报披露收官,山西汾酒的高增长着实超出市场预期,2022年净利润79亿元,同比增长49%,无论是体量还是增速可谓为披露企业中的优等生。值得注意的是,汾酒市值目前和泸州老窖不分上下,2022年预计净利润也已达到2021年泸州老窖水平,两者之间业绩争夺战将愈演愈烈。
(资料图片仅供参考)
汾酒2022年利润79亿元 Q4业绩同比增长超80%
作为清香型白酒的王者,山西汾酒选择在春节前的1月20日公布2022年业绩预告,可谓用心良苦。随着“成绩单”的公布,投资者们也纷纷表示能过个好年了。懂酒哥比较发现,山西汾酒经营亮眼,不仅有利润体量还有可观的增速。
山西汾酒预计去年实现营业收入260亿元左右,同比增长60亿元,增加约30%。预计实现归母净利润79亿元左右,同比增长26亿元,增加约49%。
可以看出,相比顺鑫农业、金种子酒等酒企给出的是业绩预估区间,山西汾酒不仅预报数据含金量更高,而且净利润增速超过营收增速,表明公司经营质量优异。
分季度看,去年山西汾酒一季度净利润37.1亿元,同比增长超过50%,良好的开局奠定了其2022年业绩高增长的基础。汾酒的营收和利润放量,得益于2021年青花系列增速超50%,老白汾省内销量良好,且主销市场受疫情影响小。
2022年四季度,山西汾酒实现归母净利润7.92亿元,相比同期的4.35亿元增长了82.07%。在四季度利润增速大幅上涨之下,山西汾酒的市值达到3471.60亿元,可预估其市盈率43.94倍,较目前的46.02倍滚动市盈率有所下滑。
汾酒表示:报告期内,公司不断拓展市场,深耕终端,全国可掌控终端数量突破112万家,同时加速市场管理升级,实现了终端动销可视化溯源管理。数据来看,长江以南市场实现稳步突破,同比增长超过50%;青花汾酒全系列同比增长达60%。
图:山西汾酒2021年以来季度净利润
来源:Choice、懂酒谛
横向对比来看,截至目前有8家企业发布2022年业绩预报,利润增长酒企5家,利润下滑酒企3家。因顺鑫农业预计净利润下滑686.50%,将整体平均数拉低至-56.1%。山西汾酒以49%的利润增速,位列酒企第3。若考虑公司超过50亿元的利润体量,其综合利润质量将超过老白干酒和*ST皇台,是目前成长性最佳酒企。
图:业绩预告酒企增速比较
来源:Choice、懂酒谛
都是高成长酒企:汾酒与老窖争夺更加激烈
众所周知,白酒板块贵州茅台稳稳站稳霸主地位,五粮液稳健增速紧随其后,而老三竞争者至少有3家。山西汾酒在头部酒企中秀肌肉,这也让行业第三争夺更加激烈。
懂酒哥数据观察发现,山西汾酒2022年79亿元的净利润,和泸州老窖2021年79.56亿元的净利润已十分接近,而老窖2021年净利润行业第3,可以看出目前汾酒的体量已经到了可与老窖掰手腕的局面。
从5家头部酒企净利润增速来看,泸州老窖和山西汾酒都具备较高的成长性。泸州老窖2017年以来净利润增速基本稳固在每年30%以上。山西汾酒利润增速波动性大,2021年为5年来最高,达到72.56%;2019年为28.63%,两者相差近50%,但整体来看多年增速在50%以上。老窖5年平均利润增速32.40%,而汾酒6年平均增速为52.77%。
表:头部5家酒企5年来净利润增速
来源:Choice、懂酒谛
假若2022年泸州老窖继续维持30%以上增速,净利润将突破100亿元,而山西汾酒假若增速不减在50%以上,很大可能在未来3年实现弯道超车。
值得注意的是,山西汾酒在2017年净利润只有9.44亿元,泸州老窖达到25.58亿元,两者相差近2倍,想象不到2022年净利润差距或将不到40%。而从股价表现来看,截至2月7日,山西汾酒最近5年上涨679.41%位居白酒20家酒企首位,泸州老窖以325.02%涨幅居行业第7。10年涨幅来看,山西汾酒以1202.82%的涨幅紧随茅台(1324.63%)之后,泸州老窖则以886.39%的涨幅居行业第3。
可以看出山西汾酒5年、10年区间涨幅均超过泸州老窖,市值上也是以微弱优势领先老窖。市场也愿意给更高成长的汾酒溢价水平,汾酒和老窖滚动市盈率分别为46.02和34.64。
懂酒哥做个预测,考虑汾酒随着经营体量加大而增速换挡,但只要其未来增速高过老窖,增速稳定在40%以上,届时汾酒净利润将实现反超,白酒行业第三或易主。
积极拓展市场空间 围绕“13348”纲领发展
山西汾酒属于全国性经营酒企,2017年省内营收占比为59.72%,到2022上半年省内占比降至37%,取而代之是省外市场不断扩展。
山西汾酒在2022年长江以南市场实现稳步突破,同比增长超过50%,全国化扩张驱动公司营收高速增长。汾酒持续深化“1357+10”的市场布局策略,不断优化市场结构,全面深耕重点板块市场。环山西、长江以南市场潜力突出,市场拓展成效已现,未来有望更上层楼。
对于2023年发展规划,汾酒将围绕“13348”汾酒营销改革纲领,即“围绕一个中心、紧扣三大任务、推进三大行动、完善四个体系、做到八大坚持”,全方位推动汾酒营销实现更高质量发展。