东吴证券股份有限公司吴劲草,阳靖近期对重庆百货(600729)进行研究并发布了研究报告《2023H1业绩预告点评：Q2归母净利润同增139%以上超预期，消费恢复+国企改革助业绩高增》，本报告对重庆百货给出买入评级，当前股价为31.78元。
重庆百货(600729)
投资要点
(资料图片仅供参考)
事件： 公司发布 2023 年上半年业绩预告，公司预计 2023H1 归母净利润为 8.9~9.7 亿元，同比+51.43%-65.05%； 扣非净利润为 8.0~8.8 亿元，同比+51.31%~66.44%。 对应到 2023Q2，归母净利润为 4.16~4.96 亿元，同比+139%~185%；扣非净利润为 3.38~4.18 亿元，同比+107%~156%。 公司半年报业绩预告增速超出我们对公司全年增速的预期。
公司半年报业绩高增的主要原因包括：①零售主业受益于消费复苏和国企改革下的经营优化，业绩高增；②马上消费金融子公司的持续成长；③公司投资的登康口腔上市贡献投资收益。
零售主营业务稳定增长， 升级创新打造多元消费场景： 公司加快场店调改升级，推动商文旅融合，开展重百购物节、家电节、亲友内购会、时尚潮购等特色消费活动，打造线下体验、线上融合、企业团购、小店加盟、社区集市、员工分佣“六大卖场”，形成了重百大楼“时光塔”、世纪新都“生活美学院”等多元化消费新场景，零售主营业绩稳定增长。
金融业务增长态势持续，牌照+场景+技术优势兑现业绩： 公司持股31.06%的马上消费金融是我国消费金融行业龙头企业， 受益于牌照壁垒+风控及技术优势+资源禀赋，近年来持续高增。 2022 年马上消费金融实现归母净利润 17.9 亿元，同比+29%。
投资收益大幅增加，登康口腔上市后股价表现优秀： 公司投资的重庆登康口腔护理用品股份有限公司于 2023 年 4 月 10 日在深圳证券交易所上市。 截至 6 月 30 日，公司所持登康股份股票市值约为 9800 万元， 而2018 年底的账面余额为 450 万元， 登康口腔上市后最高可贡献 9350 万元的公允价值变动收益。
盈利预测与投资评级： 考虑到公司 Q2 零售主业恢复情况好于预期、马上消费金融成长速度较快，以及登康口腔上市后贡献的投资收益，我们将公司 2023-25 年归母净利润预期从 12.4/ 13.9/ 15.3 亿元，上调至 14.3/15.0/ 16.6 亿元，同比+62%/ +5%/ +11%，对应 P/E 为 9/ 8/7 倍。公司业务边际改善趋势明显，且当前估值较低， 上调至“买入”评级。
风险提示： 疫情反复， 混改进度，终端消费恢复不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券(601108)于健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.85亿，根据现价换算的预测PE为10.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为36.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，重庆百货（600729）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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