近期，东南亚各国普通出现40度以上的高温天气，令全球开始关注厄尔尼诺现象的影响。尤其是对农作物生产的影响，更是全球商品投资者关注的焦点。
(资料图片)
概括来说，厄尔尼诺现象的主要表现是南美多雨，东南亚干旱炎热，有利于南美主产区农作物的生产，对东南亚主产区的农作物则会带来不利影响。
而橡胶作为东南亚最主要经济作物之一，加上价格长期低迷，如果今年厄尔尼诺真的在东南亚造成重大影响，那么橡胶会不会因此爆发市场期待已久的大牛市行情呢，这一点尤其受到橡胶投资者的关注。
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首先我们来看一张图：
今年4月份，美国海洋大气管理局（NOAA）发布了厄尔尼诺预警，根据NOAA的报告，今年5-7月份，出现厄尔尼诺现象的概率增加到了62%，而今年秋季厄尔尼诺发展的概率更是超过80%！
从目前东南亚的天气表现来看，NOAA的预测成为事实的概率已经非常高。说白了，今年夏天开始，东南亚干旱的问题将会开始突显，而严重的干旱，会对橡胶的产量产生重大影响，因为橡胶树的胶乳60~70%是水，干旱会导致胶乳的产量减少。
也就是说，今年东南亚橡胶旺产期的时候可能会遭遇厄尔尼诺现象的干扰，造成橡胶产量大幅减少，这个题材是具有潜在的发酵的空间，值得密切关注。
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无独有偶的是，今年中国云南橡胶主产区，也遭遇了比较大的问题，一是白粉病的影响，二是干旱导致开割推迟。两个因素叠加，已经对云南地区今年的橡胶产量造成不可逆的损失。
前段时间，由云南天然橡胶产业集团发给上海期货交易所一封情况说明函，引发了市场的高度关注，并一度造成橡胶行情当天暴涨500点。
根据这份官方文件的描述，云南省各植胶区已进入开割期，但受严重白粉病危害和极端干旱天气等因素影响，不能正常割胶，产胶量同比显著减少，若上述情况未得到缓解，云南产区 2023 年天然橡胶产量将大幅减产，交割品供应也会受到影响。
该文件还指出，如果出现极端的情况，今年云南天然橡胶交割品的数量将可能比去年减少5.5万吨。
本来去年云南交割品的数量就已经同比2021年大幅减少，只有12万吨左右，如果今年再进一步减少5.5万吨，那云南地区交割品的数量将只有不足8万吨，交割品数量不足的问题将会变得非常突出，01合约期货逼仓的风险将大大增加。
不过，文件发布后不久，云南橡胶主产区迎来了几场大雨，令多头炒作情绪有所降温，橡胶也应声回落。
根据气象局的预报，最近几天云南地区也是有大雨，干旱情况将有所缓解。不过，由于白粉病和干旱造成的落叶问题，并不会因为下雨就能解决，还需要时间等待新的叶子长出来，所以今年云南大规模开割至少要比正常年份推迟两个月，而这对云南地区橡胶产量造成的损失已经是无可挽回。
此外，昨天市场又在传有关橡胶轮储的消息，当然，消息是否属实，以及具体的实施方案我们无从了解。但据说橡胶上一次轮储已经是2014年，而且从历年轮储的量来看，规模还是比较大，加上去年和今年交割品的数量都不多，如果再有轮储，势必会使国内全乳胶的供应更加紧张。
从这个角度来说，今年东南亚和国内橡胶，在供应端已经出现了共振，而且未来可炒作的题材也不少，这对橡胶后续行情的影响，确实值得关注。
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不过预期归预期，故事归故事，目前我们还要回归到橡胶的基本面上来。当前橡胶最大的基本面还是库存太高。
根据隆众资讯的统计，截至4月30日，我国天然橡胶社会库存136万吨，较上期增加0.79万吨，增幅0.58%。我们从下图可以直观看到，目前天然橡胶库存总体处于偏高的水平，而且还是处于一个累库的过程。
特别是深色胶库存同比增幅较大，尤其是青岛地区保税区库存和一般贸易库存都还是处于比较高的水平，对天然橡胶价格形成了较大的拖累。
这里面固然有需求没有太大起色的原因，但另一个重要原因是中国的进口量同比在大幅上升。根据海关的数据，今年1-3月份，我国天然橡胶累计进口量172.53万吨，累计同比上涨12.45%。
其中，泰国累计出口中国数量88.67万吨，累计同比+35.19%。
这里面固然也有贸易商囤货的需求，另外，也跟国内橡胶非标套业务模式成熟有关，在非标套价差空间较大的情况下，贸易商大量进口泰国20号混合胶，并做空RU盘面来赚取价差回归的收益。
而这就牵涉一个非常重要的问题，进口越多，意味着抛在盘面上空单也越多，盘面压力也越重。这在橡胶主力合约持仓上也体现得非常明显。一方面，橡胶干旱减产令多头似乎嗅到了大牛市的味道，但另一方面，随着进口量的增加，套在盘面上的产业资金也越来越多，导致目前RU主力合约持仓量已经达到了30万手，创下2020年疫情以来的最高水平。
这就意味着，橡胶如果要爆发大行情，多头资金需要突破产业资金以及各种宏观空配橡胶资金（如有些资金是多黑色系，空配橡胶）的层层打压，确实也是困难重重。
另一方面，作为橡胶需求最大来源的重卡汽车，虽然销量同比去年有一定的起色，但与高峰时的表现还相去甚远。
橡胶如果想要酝酿大行情，还需要需求端有更大的爆发才能实现。
而另一个重要因素是宏观方面，今年美联储加息到5-5.25%之后，虽然利息见顶的预期强烈，但高息环境下，对全球商品需求的打压将会有一个逐步传导效应。也就是说，宏观大环境对于橡胶多头也是不太友好。
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整体来说，今年橡胶供应端确实具备了爆发大行情的一些基础条件。我甚至可以说，今年供应端的矛盾有可能会是近些年来最大的一年，而且还出现了国内外共振的局面。
但同时，由于进口量大，国内累库的问题还在持续，终端需求表现同比有所好转，但也没有出现井喷式的爆发。加上，大进口背景下，产业套保盘对盘面的打压也是空前的大，以及宏观大环境对多头行情的拖累，也是值得考量的重要因素。
总的来说，今年橡胶的行情还是值得期待的，但最好还是要保持清醒的头脑，不要盲目和过度乐观，还应该重点跟进东南亚的天气情况，等天气出现苗头的时候再进场也许是比较稳妥的做法。
（文章来源：美尔雅期货）
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