智通财经获悉,华泰证券发布研究报告称,上周上证指数延续调整,资金面上,8月来的市场走弱主因交易型外资净流出,其担忧点:①国内政策力度及有效性预期已下修,体现为对政策落地的钝化,②通胀或反弹,美债短期波动或为制约。短期,当前明显优于去年10月,彼时指数低点体现对本轮短周期的悲观定价,安全边际高。企稳节奏上,港股或领先A股。中长期,当前对基本面定价或过度悲观:①地产销售仍处低位,但二手房环比改善,经纪人预期回升;②国内商品近期强势,PPI周期大概率筑底回升;③基于已披露信息,1H23全A盈利增速中位数6.5%,环比回升。操作上,高股息+回购选股;战略配置医药和低估值电子。
华泰证券主要观点如下:
(资料图)
交易型外资净流出是资金面上引发调整的主因,短期美债波动仍是风险点
7月政治局会议当周大幅净流入后,陆股通连续3周净流出,8月来累计净流出约740亿元,为单月历史新高。但EPFR口径下,截至8.23,本月投资中国AB股的海外主被动共同基金净流出约88亿元,两者间约650亿的缺口或主要来自对冲基金等非共同基金。外资流出体现对于1)国内经济复苏有波折、政策重心、力度和有效性存在预期差;2)美国基本面、美债供给及联储鹰派立场超预期,美债、美元双强的担忧。国内政策力度及有效性预期已下修,落地时市场反馈相对平淡。但JH央行年会鲍威尔表态偏鹰+6月来油价涨幅近20%,8月美国CPI或反弹,美债短期波动或制约外资。
去年10月低点具备较高安全边际,港股为A股企稳的先行指标
空间维度,短期存在两点制约:1)限售股解禁仍有一定压力,至10.1,周度平均解禁规模约891.6亿元;2)若美债美元维持强势,外资仍可能带来资金面上的压力。去年10月的指数低点为满足多个底部信号的大底,体现了对于本轮短周期的悲观定价,具备较高的安全边际。时间维度,或需观测9月上旬美国非农、9月中旬美国CPI以及9月下旬联储FOMC能否带来美债和美元的解压。此外,考虑到本轮调整的主导资金为外资,且当前AH隐含预期较为悲观,港股或为A股企稳的领先指标。
中长期看,投资者尤其是外资对于基本面的定价或过于悲观,部分失真
投资者的最主要的担忧在于中观层面,2Q23-3Q23全A企业盈利会否失速,部分资金,尤其是外资,对于宏观层面,地产销售、PPI同比价格周期的疑虑,本质上也是对于全A企业盈利能否企稳回升信心不足。对此,华泰证券,A股企业盈利在2Q23-3Q23大概率将企稳回升,两点依据:①收入端,该机构的模型显示,7月全行业景气指数小幅回升,3-7月全行业高频景气指数基本走平;2)截至8.25,全A中报及业绩快报披露率为53%,基于已披露数据,1H23全A企业盈利增速中位数为6.5%,环比回升趋势延续(4Q23\1Q23分别为-6.3%和5.1%)。
操作策略:看短做短,高股息+回购选股,看长做长,战略配置医药、电子
中长期,投资者,尤其是外资,对于基本面的定价或过于悲观,部分失真。短期,外部波动下,市场确仍存一定不确定性。提供两种操作思路。第一看短做短,①回购选股,以预案回购溢价率>60%为锚,把握月度维度的事件驱动机会;②高股息选股,以分红稳定性、盈利质量为锚,构建行业中性的“类现金”组合。第二,看长做长,配置景气-筹码-主题框架下占优的电子(面板、消电、元件)以及战略底部或在形成的医药,①2Q23 全球医药投融资额同比连续两个季度回升,周期底部或确认,②前期压制医药估值的公募筹码压力消化较充分,③一级行业中医药调整的时间、空间均居前。
风险提示:1)国内复苏不及预期;2)联储收水超预期。
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