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海通国际证券集团有限公司杨斌近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《23Q2业绩符合预期，海外拓展取得显著突破，新技术和储能业务成为新增长引擎》，本报告对宁德时代给出增持评级，认为其目标价位为353.00元，当前股价为230.05元，预期上涨幅度为53.44%。
宁德时代(300750)
宁德时代发布2023年上半年业绩：23H1公司实现营收1892.46亿元，同比增长67.5%；归母净利润207.17亿元，同比增长153.6%。其中，23Q2实现营收1002.08亿元，同比增长55.9%；归母净利润108.95亿元，同比增长63.2%，符合市场预期。盈利水平维持稳定，23Q2毛利率提升至22.0%，同比上升0.11pct。
海外市场份额持续提升，全球电池龙头地位稳固。公司海外拓展取得显著成果，23H1海外电池业务实现营收656.84亿元，同比增长195.15%，营收占比迅速攀升至35.5%。据SNEResearch，2023年1-5月全球动力电池装车量达到237.6GWh，同比增长52.3%，保持上升态势。其中，宁德时代动力电池装车量达86.2GWh，同比增长59.6%，市场份额达36.3%。23Q1全球储能电池出货量为43.9GWh，宁德时代市场份额为32%，全球龙头地位稳固。随着公司美国合作工厂深入推进以及德国和匈牙利工厂逐步提升产能，公司海外市场份额有望进一步扩大。
储能业务保持高速增长，新技术逐步应用落地。23H1公司储能电池收入达279.85亿元，同比增长119.73%，保持高速增长态势。液冷储能升级产品EnerOnePlus能量密度提高10%，充放电效率RTE测试工况下可达96%以上。23H1公司研发费用达98.5亿元，同比增长70.8%。日前，公司宣布4C麒麟电池已量产交付极氪001，同时将搭载于理想首款纯电车型。钠电池将首次应用于奇瑞冰淇淋A00级车型，并有望在2023年实现产业化。公司于4月发布凝聚态电池新技术，其单体能量密度可达500Wh/kg，预计将应用于航空航天与高端电动车等领域，该技术今年可实现量产。
公司库存管理持续优化，盈利水平保持稳健增长。23H1公司电池产量达到154GWh，产能利用率达到60.5%。23Q2库存水平为489亿元，较Q1显著下降，资产减值为8.11亿元，主要由于固定资产减值和存货跌价准备。随着下半年终端需求回升以及行业去库存周期接近尾声，预计产能利用率提升将带动公司盈利水平保持稳定增长。
投资建议：我们预计2023E-2025E公司将实现营收4477.46(-3%)、6007.66(+3%)、7596.54亿元(+5%)，归母净利润442.87(-6%)、642.13(+3%)、825.11亿元(不变)，当前股价对应市盈率22.8x、15.8x、12.3x。考虑公司全球电池龙头地位稳固，海外市场拓展成效显著，储能业务和新技术带来新增长空间，继续给予宁德时代2023年35倍PE，目标价353元(-6%)，维持“优于大市”评级。
风险提示：电动车销量不及预期；新技术进展不及预期；储能政策落地不及预期；新增产能释放不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张志邦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.76%，其预测2023年度归属净利润为盈利453.04亿，根据现价换算的预测PE为22.32。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级31家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为385.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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