8月7日以来北上资金连续净流出对A股构成短期扰动，但拉长来看外资阶段性大幅流出转向后A股往往阶段性企稳。此外，近期公募基金大幅自购、上市公司积极回购、资本市场支持政策推出均向市场传递积极信号。站在当前时点，无需过度担忧，资本市场政策支持发力周期、稳增长政策预期、盈利拐点、美联储加息终点渐近等有望对A股形成支撑，从中长期角度来看，当前A股已经具备较高投资性价比。
核心观点
·近期资金面重要变化。从近期资金面重要变化来看，近期公募基金大幅自购、上市公司股东积极提议回购均预示着市场临近底部，尽管外资持续净流出对A股短期造成一定扰动，但是拉长来看北上资金净流出转向后A股往往阶段性企稳，此外8月7日以来外资仍然结构性净流入非银金融、通信等行业。近期市场对政策和经济预期的反复造成A股近期有所调整，但站在当前时点，无需过度担忧，资本市场政策支持发力周期、稳增长政策预期、盈利拐点、美联储加息终点渐近等有望对A股形成支撑，从中长期角度来看，当前A股已经具备较高投资性价比。
(相关资料图)
·货币政策与利率：上周（8/14-8/18）央行公开市场净投放7570亿逆回购和10亿MLF，同时OMO与MLF利率分别调降10BP与15BP，未来一周将有7750亿元逆回购、600亿元国库现金定存到期。货币市场利率上行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至8月18日，R007上行21.4bp，DR007上行15.8bp，1年期国债收益率上行0.2bp，10年期国债收益率下行7.4bp，同业存单发行规模增加154.8亿元，1M同业存单利率上行，3M/6M同业存单利率下行。
·资金供需：二级市场可跟踪资金转净流出。北上资金流出，净流出291.2亿元；融资余额下降，融资资金净卖出63.9亿元；ETF净流入376.0亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。
·市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。关注度相对提升的风格指数及大类行业仅科创50、医药生物。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。
·市场偏好：行业偏好上，环保、石油石化、纺织服饰获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入工业互联网、信创、工业自动化，融资资金加仓第三代半导体、白酒、储能。宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，券商ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为国泰中证全指证券公司ETF。
·海外变化：美国7月份零售销售数据超预期走高，十年期美债利率及美元指数走强。美国7月份零售销售数据环比上升0.73%，为六个月来最大增幅，连续四个月增长，强于市场预期的0.4%。受此影响，美元指数及美债利率继续反弹，目前市场预期美联储9月维持不变概率为88.5%。
·风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
01
流动性专题
※近期资金面重要变化
8月基金自购规模再次扩大，是基金公司提振市场情绪的具体表现。2019年以来，基金公司自购的规模水平有所提升。2023年8月基金公司自购规模再次放量，股票型和混合型合计自购净申购规模达到4.5亿元。从最近一年来看，2022年10月、2022年12月，基金公司自购净申购（股票型＋混合型）的规模均超过4亿元，属于历史单月较高水平。从历史来看，基金公司对偏股类基金的自购规模明显放量多出现在市场阶段性底部，如 2018年12月，2022年4月。
近期A股上市公司密集发布股东提议回购公告。8月17日，有超过30家上市公司发布股东提议回购公告，A股回购预案数量回升。当上市公司管理层认为公司股价被低估时，往往通过股份回购传递公司内在价值被市场低估的信号，有利于增强市场信心。近年我国股份回购多发生在股市相对低迷阶段，上市公司通过股份回购稳定资本市场预期，增强投资者信心。
外资流出增大短期扰动，但是历史上外资大幅净流出情况转向后A股往往企稳。8月7日以来，受国内经济基本面偏弱造成人民币兑美元汇率贬值影响，外资11个交易日连续净流出，累计净流出611亿元，对A股短期市场表现造成一定扰动。但是从历史上看，外资大幅净流出情况转向后A股往往企稳。从外资净流入结构上看，外资在整体净流出的同时对部分行业仍有净流出，主要集中于非银金融（政治局会议定调“活跃资本市场，提振投资者信心”，资本市场支持政策连续出台）、通信（人工智能产业趋势仍在叠加数据要素等产业政策催化）等。
从近期资金面重要变化来看，近期公募基金大幅自购、上市公司股东积极提议回购均预示着市场临近底部，尽管外资持续净流出对A股短期造成一定扰动，但是拉长来看北上资金净流出转向后A股往往阶段性企稳，此外8月7日以来外资仍然结构性净流入非银金融、通信等行业。近期市场对政策和经济预期的反复造成A股近期有所调整，但站在当前时点，无需过度担忧，资本市场政策支持发力周期、稳增长政策预期、盈利拐点、美联储加息终点渐近等有望对A股形成支撑，从中长期角度来看，当前A股已经具备较高投资性价比。
02
监管动向
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货币政策工具与资金成本
上周（8/14-8/18）央行公开市场净投放7570亿逆回购和10亿MLF，同时OMO与MLF利率分别调降10BP与15BP。公开市场方面，上周共有180亿逆回购、4000亿MLF到期，央行于周一至周五分别开展60亿元、2040亿元、2990亿元、1680亿元、980亿元7D逆回购，利率调降10BP至1.80%，逆回购净投放7570亿元。此外，央行于周二开展4010亿MLF操作，利率调降15BP至2.50%，MLF净投放10亿元。全周净投放流动性7580亿元，规模创今年4月以来新高，未来一周将有7750亿元逆回购、600亿元国库现金定存到期。
货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，期限利差缩小。截至8月18日，R007为2.01%，较前期上行21.4bp，DR007为1.92%，较前期上行15.8bp，两者利差扩大5.6bp至0.09%。1年期国债到期收益率上升0.2bp至1.83%，10年期国债到期收益率下降7.4bp至2.56%，期限利差缩小7.6bp至0.73%。
同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。上周（8/14-8/18）同业存单发行490只，较上期增多6只；发行总规模4389.2亿元，较上期增多154.8亿元；截至8月18日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化8.8bp、-1.1bp、-11.9bp至1.90%、2.10%、2.28%。
04
股市资金供需
（1）资金供给
资金供给方面，上周（8/14-8/18）新成立偏股类公募基金18.2亿份，较前期增多8.7亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入376.0亿元。上周整个市场融资净卖出63.9亿元，净卖出额较前期扩大37.0亿元，截至8月18日，A股融资余额为14842.1亿元。陆股通上周净流出，当周净流出规模为291.2亿元，净卖出额较前期扩大35.4亿元。
（2）资金需求
资金需求方面，上周（8/14-8/18）IPO融资金额回升至54.7亿元，共有5家公司进行IPO发行，截至8月18日公告，未来一周将有3家公司进行IPO发行，计划募资规模26.5亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持69.2亿元；公告的计划减持规模40.3亿元，较前期下降。
限售解禁市值为1361.9亿元（首发原股东限售股解禁1049.4亿元，首发一般股份解禁149.9亿元，定增股份解禁152.0亿元，其他10.7亿元），较前期上升。未来一周解禁规模上升至1799.8亿元（首发原股东限售股解禁1635.1亿元，首发一般股份解禁1.5亿元，定增股份解禁136.3亿元，其他27.0亿元）。
05
市场情绪
（1）市场情绪
上周（8/14-8/18）融资买入额为2423.4亿元；截至8月18日，占A股成交额比例为7.1%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。
上周（8/14-8/18）标普500指数下跌2.6%，纳斯达克指数下跌2.1%。上周VIX指数回升，较前期（8月11日）上升2.5点至17.3，市场风险偏好下降。
（2）交易结构
上周（8/14-8/18）关注度相对提升的风格指数及大类行业仅科创50、医药生物。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（91.2%）、金融（88.5%）、科创50（75.1%）、医药生物（66.8%）、上证50（51.8%）。
06
投资者偏好
（1）行业偏好
行业偏好上，上周（8/14-8/18）环保、石油石化、纺织服饰获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流出291.2亿元，净买入规模较高的行业为计算机、通信、国防军工，买入金额分别为7.1亿元、5.4亿元、4.4亿元。净卖出规模较高的行业是食品饮料、电力设备、医药生物等行业。融资资金净流出63.9亿元，净买入规模较高的行业为银行（+4.2亿元）、非银金融（+3.0亿元）、社会服务（+0.4亿元）等行业，净卖出计算机（-16.1亿元）、电子（-10.2亿元）、国防军工（-10.0亿元）等行业。
（2）赛道偏好
赛道偏好上，上周（8/14-8/18）北上资金净流入规模较高的为工业互联网（8.5亿元）、信创（2.6亿元）、工业自动化（2.2亿元），融资资金净流入规模较高的为第三代半导体（2.3亿元）、白酒（2.2亿元）、储能（0.8亿元）。
（3）个股偏好
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为金山办公（+7.8亿元）、工业富联（+7.5亿元）、药明康德（+6.4亿元）等；净卖出规模较高的为五粮液（-32.0亿元）、贵州茅台（-29.2亿元）、招商银行（-24.8亿元）等。融资净买入规模较高的为比亚迪（+3.8亿元）、民生银行（+3.6亿元）、五粮液（+2.6亿元）等；净卖出规模较高的为浪潮信息（-3.1亿元）、科大讯飞（-2.5亿元）、中际旭创（-2.5亿元）等。
（4）ETF偏好
上周（8/14-8/18）ETF净申购，当周净申购278.3亿份，宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，券商ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购35.8亿份；创业板ETF净申购19.4亿份；中证500ETF净申购6.1亿份；上证50ETF净申购8.0亿份。双创50ETF净申购14.9亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购25.8亿份；消费行业净申购2.7亿份；医药行业净申购52.2亿份；券商行业净赎回14.8亿份；金融地产行业净赎回3.0亿份；军工行业净申购0.6亿份；原材料行业净申购0.5亿份；新能源&智能汽车行业净申购12.9亿份。
上周（8/14-8/18）股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+54.2亿份），华宝中证医疗ETF（+23.5亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF（-10.1亿份），国泰中证800汽车与零部件ETF（-3.3亿份）次之。
07
海外金融市场流动性跟踪
（1）国外主要央行动向
美联储卡什卡利表示尽管美联储在抗击通胀方面取得了一些进展，但可能仍需要提高利率才能完成任务。澳洲联储公布8月货币政策会议纪要显示，澳洲联储将在未来一段时间内进一步加息，同时重申将以即将发布的经济数据和通胀前景为指引。俄央行公布利率决议，将大幅加息350个基点至12%，其负责人表示卢布贬值对价格的传导正在加速，加息旨在抑制通胀风险。新西兰联储公布利率决议，维持利率在5.5%不变，其负责人表示利率还需要在一段时间内保持高位，可能需要再次加息以遏制通胀。欧洲央行卡扎克斯表示，通胀正在放缓，任何额外的利率上调幅度都将很小。欧洲央行莱恩表示，相信欧洲经济将在未来几年内增长，需求端的疲软不会造成严重的经济衰退。
（2）海外重要经济数据
美国7月份零售销售数据超预期走高，美元指数及美债利率走强。8月15日，美国商务部公布的报告显示，美国7月份零售销售数据环比上升0.73%，为六个月来最大增幅，连续四个月增长，强于市场预期的0.4%，同比增幅为3.17%。核心零售销售环比上升1%，也强于此前预期的0.4%。
本文源自：券商研报精选
作者：招商策略
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