电子复苏系列10:存储行业跟踪:周期底部逐步明朗 DDR5开启加速渗透期-全球播资讯

2023-07-04 11:56:14 来源:广发证券股份有限公司

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【资料图】

核心观点:

存储周期底部确认,美光积极指引DDR5 渗透预期。美光发布FY23Q3 财报(Ended 2023/06/01),Non-GAAP口径下,本季实现营收37.5 亿美金(此前指引37±2 亿美金),环比+1.5%,同比-56.6%,本季度毛利率约-16%,上季度指引本季度-21%±2.5pct,毛利率超预期。本季实现净利润-15.65 亿美金,上季指引本季-23 亿美金,本季存货减值4 亿美金,上季减值14 亿,亏损和减值幅度比上季均明显收窄。公司指引FY23Q4 营收39±2亿美金,指引中值环比+4%,同比-41.3%。本次未指引存货减值。对DDR5 指引方面,美光本季行业层面维持服务器2024 年中50%渗透率预期,但预计自身DDR5 出货量超DDR4 将发生在24Q1 末。PC 市场,美光预计行业24 年初DDR5 超过DDR4。对比上季度不指引自身DDR5 出货和预计PC 端DDR5 2024 年中渗透率达约50%的预期来看,本次美光对DDR5 指引更为积极。此外结合三星、SK 海力士、AMD 等产业链内厂商的预期。我们认为,在存储行业去库存进展较好和AI 服务器需求推动下,DDR5 渗透率持续趋势不变,23H2 和24 年DDR5 渗透率可积极向上。

存储产业链各环节库存去化显著,价格趋势改善。从下游看,手机、PC 等客户库存已正常化,数据中心客户库存经过几个季度去化也大幅消化。存储芯片环节看,美光FY23Q3 库存水位已经企稳,DOI 减少约4 天。三星、SK 海力士等产业链内厂商的库存水位也整体呈现下降趋势。与此同时台股模组厂23Q1 库存水位提升,主要系存储模组厂商环节在周期触底阶段的价格低点积极提高库存,强化成本竞争力。价格方面,我们跟踪主流及利基型DRAM 现货价已经趋稳,价格跌幅显著减缓,DRAM 合约价已经企稳回升;NAND 现货价也已经基本企稳。而DDR5 模组的价格近期已出现小幅回升趋势。TrendForce 也预期Q3 开始,部分存储产品将开启价格回弹。美光也表示,预计23H2 存储价格改善并走强。

建议关注DDR5 产业链标的澜起科技和聚辰股份,以及存储周期复苏产业链。DDR5 渗透有望加速,建议重点关注澜起科技和聚辰股份。澜起科技在技术实力,产品完善度和生态上均具备优势,作为能提供完整DDR5 全芯片解决方案的龙头厂商充分受益于行业量价齐升。聚辰股份是国内 EEPROM 龙头,针对最新的DDR5 内存技术,公司与澜起科技合作开发的 SPD EEPROM 产品,有望深度受益于DDR5 升级。存储周期底部明朗,周期复苏和国产替代逻辑下,建议关注兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份、深科技等公司。

风险提示:DDR5 渗透不及预期;服务器需求不及预期;云计算厂商资本开支不及预期。

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责任编辑:ERM523

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