作者： 曹璐
随着公募基金2023年一季报披露的落幕，公募基金今年以来的调仓路径，以及对后市投资机会的观点已然明晰。整体而言，随着市场行情的回暖，主动权益基金整体保持高仓位运作，平均股票仓位连续两个季度均有不同程度上调，并重点加仓了计算机、电子等热门行业个股，不少基金经理仍表示看好相关板块。
不过，机构投资者对此并非“一面倒”状态。有基金经理对记者“预警”：TMT的交易已经比较狂热，存在一定的概念炒作成分，后续的波动可能会比较大。还有投研人士认为，上述板块对于资金的虹吸效应，使得其他具有较明显价值优势行业股价已经回落至较有吸引力的水平。
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主动权益类基金高仓位运作
今年以来，随着市场的回暖，主动权益类基金的数量和规模也在持续增长。截至2023年一季度末，全市场共有4182只主动权益类基金（包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金，不同份额合并计算），合计规模超过5万亿元，较上季度增加1000亿元以上。
Choice数据显示，在已有数据的4100只基金产品中，主动权益基金整体保持高仓位运作，且平均股票仓位连续两个季度均有不同程度上调，最新股票市值占基金资产总值的平均仓位达80.95%。
其中，股票仓位在九成以上的基金产品占37.41%，在80%至90%之间则有38.68%之多。换言之，约有76%的主动权益类产品在今年一季度的股票仓位在八成以上，而去年四季度末这一数字为72.34%，市场风险偏好回暖迹象进一步得到验证。
据记者观察，在一季度保持九成仓位的不乏耳熟能详的明星基金经理。例如，中庚基金的丘栋荣，他管理的5只产品的权益投资占基金总资产的比例均超过92%，其中今年1月成立的中庚港股通价值18个月封闭股票的仓位达98.68%，已经接近满仓。
此外，信达澳亚基金的冯明远、国投瑞银基金施成、景顺长城基金的刘彦春、中欧基金的葛兰、前海开源基金的崔宸龙等多位“百亿俱乐部成员”管理的大多数主动权益类产品仓位也保持在九成以上仓位运作。
“主动权益类基金的仓位变化和市场行情会有较大的关系。”一位券商分析师告诉记者，基金经理一般会根据市场情况来调整自身产品的股票仓位，当市场普遍向好时，多数基金经理也会顺势而为增加仓位，反之亦然。
数据显示，截至5月4日，上证指数、深证成指分别上涨8.46%、2.34%。行业中，传媒、通信、计算机等板块今年以来涨幅居前，年内分别上涨60.6%、31.61%、25.81%。而ChatGPT指数、AIGC指数等多个相关指数年内涨超70%。
从调仓情况来看，这也与主动权益类基金加仓的重点方向趋同。据天风证券测算，主动权益类基金的新进重仓股主要是来自计算机、电子、通信、传媒等行业。例如金山办公、科大讯飞在今年一季度分别被超过200只主动权益类基金新纳入重仓股之列。
不过，记者注意到，主动权益类基金的重仓持股集中度有所回落。天风证券数据显示，今年一季度，主动权益类基金共将2475只股票纳入重仓股，数量创下历史新高。而2021年及以前，主动权益类基金的重仓股总数量并未超过2000只。
整体而言，主动权益类基金的重仓股平均集中度为51%，而2018年以来，这一数字基本维持在55%左右。在重仓股行业配置方面，主动权益类基金目前在食品饮料、医药、电力设备及新能源、电子等行业上的配置权重相对较高。
港股机会或来临
虽然ChatGPT、人工智能等板块引领的科技类成长股引起了市场的一段持续狂欢，也为TMT板块的未来发展创造了不少遐想的空间。不过，机构投资者对这一板块的观点并非呈现“一边倒”的状态。
例如，嘉实远见精选两年持有期基金经理归凯在一季度进一步加大了以软件计算机为代表的科技板块的配置。他在最新季报中指出：“这一轮AI浪潮将拉开新一轮科技创新周期的序幕，带来以十年为维度的产业变革机会，同时配合23年疫情后的复苏和业绩修复，板块内会持续有个股投资机会。”
同样在一季报中表示看好的还有景顺长城基金的杨锐文。“在过去的季报中，我们不断强调未来的机会更多是存量结构调整的机会，但是，ChatGPT犹如平地惊雷一样，点燃了新一轮科技革命的引线。”在他看来，无论是AI主线还是安全主线，这都统一指向了科技创新将会是未来最大的市场机会。
不过也有基金经理表示应有所警惕。“TMT的交易已经比较狂热，存在一定的概念炒作成分，后续的波动可能会比较大。”南方基金首席投资官（权益）茅炜对记者表示，人工智能、芯片、中特估等板块今年表现亮眼，其背后都有各自不同的驱动力，但是共性的特征是：这些板块在启动之前机构的配置比例都比较少。
“这种带有一定博弈性的市场行情，A股每隔几年就会出现一次，因此也不应感到过于意外。”对于是否参与其中，茅炜则告诉记者，不同类型的投资者可能会有不同的选择。但于他而言，因为一直会比较重视组合风险，因此并未在行情启动后再深度介入。
另一方面，对于此前大幅跑输A股的港股市场，也是不少基金经理青睐的“洼地”。Choice数据显示，截至2023年一季度末，公募基金持有港股总市值为2652.98亿元。以申万一级行业来看，传媒、社会服务、医药生物是重点配置行业，基金持股总市值分别为626亿元、281亿元、177亿元。
“港股从估值角度看，长期吸引力是足够的，保持系统性机会的判断，继续战略性配置。”丘栋荣表示，港股整体估值水平基本处于历史20%分位左右，港股的价值股估值水平更低，基本处于历史10%分位左右。
其中，港股中的互联网公司是丘栋荣的关注重点。在他看来，“这些公司涉及衣食住行方方面面，黏性极强，短期复苏确定性强弹性大，中长期面对的核心需求是不断增长的，这些公司的货币化能力和变现能力将是可持续的，且有较大提高空间”。
茅炜也表示，会比较关注互联网和消费类公司。“这些公司股价过去两年下跌比较充分，经历一轮系统性反弹之后，现在是区分到底谁能够在业绩上胜出的时候。因此可能会在这些领域寻找经营业绩率先转入上行的投资标的。”他称。
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