投资要点
2020 年6 月，公司实现合同销售面积501.5 万平方米，同比增加2.49%，合同销售金额733.7 亿元，同比增加10.51%;销售均价14630 元/平方米，同比增加7.83%。1-6 月累计实现合同销售面积2076.9 万方，同比减少3.40%;实现合同销售金额3204.8 亿元，同比减少4.05%;销售均价15431 元/平方米，同比下降0.67%。
6 月新增15 个开发项目，计容建筑面积215.9 万方，权益建面125.2 万方，权益拿地金额99.84 亿元。
点评：
单月销售稳健增长。2020 年6 月，公司实现合同销售面积501.5 万平方米，同比增加2.49%，合同销售金额733.7 亿元，同比增加10.51%;销售均价14630元/平方米，同比增加7.83%。1-6 月累计实现合同销售面积2076.9 万方，同比减少3.40%;实现合同销售金额3204.8 亿元，同比减少4.05%;销售均价15431 元/平方米，同比下降0.67%。根据克而瑞销售榜单数据，公司稳居行业第三位，龙头地位稳固。
拿地态度仍偏谨慎，主要布局核心城市。公司6 月新增15 个开发项目，拿地金额182.37 亿元，拿地总建面215.9 万方，拿地均价8447 元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为25%。2020 年1-6 月累计拿地金额525 亿元，拿地总建面872 万方，拿地均价6014 元/平方米，拿地金额占销售金额比重为16.4%，去年全年该比例为30.88%。6 月拿地主要布局在一二线城市，拿地金额占比为92.9%，金额占比较高的城市有：东莞(28.4%)、宁波(17.9%)、济南(11.0%)。
发债成本仍保持较低水平，财务结构稳健。6 月发行一期“3+2”年期一般公司债，票面利率为3.20%，另外，发行一期“5+2”年期一般公司债，票面利率为3.90%。截至一季度末，公司净负债率为34.3%，在手货币资金为1732.7亿元，短期借款和一年内到期的负债为897.8 亿元，短期偿债倍数为1.93 倍。
投资建议：万科龙头地位稳固，融资优势明显，极具安全性。拿地聚焦核心一二线，土储价值丰厚。我们预计公司2020-2021 年的EPS 为3.99 元和 4.59元，以2020 年7 月4 日收盘价计算，对应的PE 为7.2 倍和6.2 倍，维持买入评级。
风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。
关键词： 万科(000002)
