随着下游三元锂电池需求量的爆发，带动了国内三元前驱体市场的增长。EVTank数据显示，2021年国内三元前驱体出货量为61.8万吨，同比增长80.70%。
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在此需求之下，上游企业上海西恩科技股份有限公司（简称：西恩科技）借着业绩增势向创业板递交招股书，中信证券为保荐机构。
公司主营业务为锂电池材料研发、生产和销售业务、并提供危废处置服务。2019年至2022年上半年（报告期），西恩科技的营业收入分别为4.85亿元、8.04亿元、15.50亿元和10.73亿元；扣非后归母净利润分别为-2038.74万元、-1388.41万元、1.64亿元和1.40亿元。
界面新闻记者注意到，公司实控人赵志安多次向股东承诺业绩均不达标，还因此遭到部分股东仲裁，上市前部分股权被冻结。公司本轮上市拟募资8．00亿元均用于扩产，但还存在部分产品产能利用率较低的情况。
西恩科技身处有色金属资源回收利用领域，产品包括硫酸镍、三元前驱体、碳酸锂、氢氧化钴等锂电池材料等，销售定价主要参考上海有色网的现货价格和客户协商定价。
公司硫酸镍产品主要用于生产三元前驱体，并进一步用于生产三元锂电池，碳酸锂与氢氧化钴为生产三元前驱体及硫酸镍过程中的联产品。
2019年至2022年上半年，西恩科技的营业收入分别为4.85亿元、8.04亿元、15.50亿元和10.73亿元；扣非后归母净利润分别为-2038.74万元、-1388.41万元、1.64亿元和1.40亿元。受益于动力电池领域需求的爆发，西恩科技营收增长明显，扣非后归母净利润也在2021年扭亏。
但目前来看，公司的经营活动产生的现金流量净额还不稳定，报告期分别为1247.45万元、-703.74万元、4399.56万元和-1.17亿元，与净利润增势相背离，值得关注。
报告期内，公司前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为62.52%、48.11%、49.16%和52.31%，占比均接近或超过50%，主要包括当升科技、中伟股份、科隆新能、容百科技等行业内主要的锂电池材料生产厂商。
本次上市，西恩科技计划募集资金8.00亿元，用于20万t/a锂电池材料综合回收利用项目。项目建成后，西恩科技年处理锂电池材料可达20万吨，年产三元前驱体8万吨，年产碳酸锂2.5万吨。
但界面新闻记者注意到，目前西恩科技除硫酸镍和三元前驱体产能较为饱和外，还有多个产品的产能利用率不饱和。公司碳酸锂产品报告期的产能利用率分别为18.87%、41.46%、87.67%和71.17%；氢氧化钴的产能利用率分别为37.09%、58.51%、69.85%和60.99%。
西恩科技的前身为西恩化工，2004年11月由赵志安与张文燕夫妇二人共同出资500万元设立。2015年7月至2018年4月，西恩科技在新三板挂牌并公开转让，2017年12月28日起进入首次公开发行人民币普通股并在境内上市的辅导期。
值得关注的是，辅导期间因西恩科技的业绩不佳触发业绩补偿条款，其实控人正面临未决仲裁。
具体为，2017年12月，上海凯舟以5100.00万元认购西恩科技新增股份300.00万股，上海凯舟和赵志安签订《上海西恩科技股份有限公司股份发行认购协议之补充协议》，协议对于西恩科技的业绩进行承诺，即2017年实现净利润不低于5000万元，2018年实现净利润不低于9500万元，2019年实现净利润不低于1.55亿元。
2018年，西恩科技净利润未达到前述协议中承诺业绩，触发业绩补偿条款，目前双方对补偿方式及补偿金额存在争议。2021年12月6日，上海凯舟以赵志安为被申请人向上海国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁，其请求为：
裁定被申请人将其持有的上海西恩科技股份有限公司全部股份中的150万股无偿转让给申请人，并判决被申请人于仲裁裁决书生效后的十日内协助申请人完成办理前述股份变更登记手续；
全部请求金额暂计至2021年12月6日为人民币688.84万元。因上海凯舟申请财产保全，赵志安持有的发行人部分股权被上海市金山区人民法院冻结，冻结赵志安持有的西恩科技股权688.84万元。据悉，该案件已于2022年7月18日开庭审理。截至招股说明书签署日，该事项仲裁程序正在进行中。
西恩科技的控股股东、实际控制人均为赵志安。截至招股说明书签署日，赵志安直接持有公司20.30%股份（4.51亿股），其担任执行事务合伙人的曦萌投资持有公司2.52%的股份。
除此之外，赵志安还向不少股东承诺业绩。2017年9月，赵治安与君度尚左签订特殊约定条款，承诺西恩科技2017年至2019年实现的净利润分别不低于5000万元、1.05亿元和1.55亿元，并约定若2017年、2018年公司净利润未达标的回购协议。
因西恩科技2018年净利润未达标，君度尚左要求赵志安回购其增资股份。2020年8月至2021年2月，君度尚左已将其增资股份转让给赵志安、徐程胜、钱海春、陈香诚。
2018年12月，赵志安与吉林捷煦签订的《上海西恩科技股份有限公司股份发行增资协议之补充协议》中也对西恩科技的业绩进行承诺，即2019年至2020年公司净利润分别不低于8000万元、1.50亿元和2.00亿元。
需要指出的是，此处的“净利润”指标的企业聘请之符合中国证券管理监督委员会要求的会计师事务所出具的审计报告中，标的企业扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的税后利润。
上文提到，2019年、2020年西恩科技扣非后归母净利润分别为-2038.74万元、-1388.41万元，与赵志安所承诺的差距甚远。
此外，最近一年，西恩科技新增10名股东。
赵志安与长三角投资、青岛上汽、嘉兴隽绵、中金传化、三峡投资、南京经乾、招华招证、荆州慧康等多名股东签订关于合格IPO的相关协议，若西恩科技未能于2025年12月31日前完成合格IPO；则投资方有权要求赵志安回购投资方所持有的标的公司全部或部分股权。
公司生产硫酸镍、三元前驱体等主要产品过程中涉及使用特种设备和危险化学品，具有一定的危险性。
生产过程中发生突发设备故障、员工操作不当或安全管理环节疏漏导致安全环保事故，西恩科技将不仅遭受直接经济损失，而且可能面临被政府有关监管部门处罚甚至要求停产整顿的风险。
2019年6月13日，西恩科技四车间冶炼环保处理工段进行相关管道设备改造维修作业时发生液体物料泄漏，导致1人死亡、3人烫伤。
2019年10月16日，池州市贵池区应急管理局下发《行政处罚决定书》，分别对池州西恩罚款30万元、公司总经理赵志安罚款77701元、副总经理周建峰警告、罚款9000元、项目部负责人徐克俭警告、罚款8000元、四车间主任郑钢警告、罚款6000元、四车间副主任吕周军警告、罚款6000元、安环部负责人张海军警告、罚款6000元、项目部主管丁立平警告、罚款6000元。2019年10月29日，池州西恩、赵志安、徐克俭等人缴纳了上述罚款。
此外，界面新闻记者还注意到，招股书中存在多处“错字”、“标点错误”等情况。
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