易方达“旧王”萧楠浮沉
原创 吴楠 财熵
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导读：提及萧楠，人们总是习惯于将其与张坤放在一起对比：二者曾经并肩而立——同样就职于易方达旗下，且都是在同一天执掌基金，又是主攻消费方向，因战绩斐然，曾被外界誉为“易方达双子星”。在2019年之前，萧楠的名气和实力并不亚于张坤，他曾在2017年获得股票型基金冠军；但近年来，萧楠却在与张坤的比拼中逐步落于下风。这位昔日的王者，是否已不复当年之勇？
易方达基金经理萧楠 图源网络
作者|吴楠
主编|谷越
版式|九五
随着公募基金2022年二季报披露完毕，备受市场关注的基金经理管理规模排行榜也随之揭晓。
根据东方财富Choice数据显示，截至2022年二季度末，有9位主动权益类基金经理管理规模超过500亿元。其中，“公募一姐”葛兰的管理规模重回千亿以上；“公募一哥”张坤的管理规模提升120亿至971.37亿，离回归“千亿顶流”之位仅一步之遥。
在“500亿天团”中，排名垫底的是易方达基金经理萧楠。数据显示，萧楠目前在管规模为529.55亿，相较于一季度末的429.45亿提升百亿左右。
提及萧楠，人们总是习惯于将其与张坤放在一起对比：二者曾经并肩而立——同样就职于易方达旗下，且都是在同一天执掌基金，又是主攻消费方向，因战绩斐然，曾被外界誉为“易方达双子星”。
在2019年之前，萧楠的名气和实力并不亚于张坤。比如萧楠曾在2017年获得股票型基金冠军；进入2019年，萧楠又一举夺得上半年股票型和混合型基金的收益冠军。在当年某媒体的调查中，萧楠在基民心中排名高达第四，而前三位是朱少醒、刘彦春、谢治宇。
但近年来，张坤的管理规模和名气都远在萧楠之上。事实上，随着2020年以来张坤、葛兰等明星基金经理的高调“出圈”，萧楠似乎开始逐步“退居二线”，渐渐淡出公众视野。
这位昔日的冠军之王，是否已不复当年之勇？
被“冷落”的易方达老将
2021年7月24日，易方达基金发布高管变更公告，宣布将基金经理萧楠提拔为易方达基金副总经理级高级管理人员。
这一则任命公告看似寻常，但在外界眼中，却是一次“尴尬且意外”的升迁。
早在一年前，易方达基金就先后晋升张坤、胡剑、张清华、冯波、陈皓等明星基金经理为公司副总经理级高管。其中，张坤和陈皓都是与萧楠一同在2012年9月28日这一天上任的基金经理，三人与冯波一起，被称为“易方达权益基金四大天王”。可以说，在同级别的易方达老将中，只有萧楠没有被“及时”晋升，以致于当时业内曾流传过“萧楠即将离职”的说法。
一年之后，萧楠成功升任高管，谣言不攻自破。但诸多投资者对此却颇有微词。原因在于，进入2021年之后，萧楠麾下基金遭遇大幅回撤，业绩回报率甚至跑输沪深300指数，令高点进场的基民损失惨重。而易方达却选择在这个时间点提拔萧楠，多少还是有些难以服众。
不过在不少业内人士看来，萧楠是担得起“副总”这个头衔的。
论资历，萧楠自2006年中科大硕士毕业后就加入了易方达，从行业研究员、基金经理助理一路做到了基金经理、副总经理等职位。拥有十余年投研经验以及近十年投资经历的萧楠，在历经牛熊之后，早已成为业界资深的基金经理。
论实力，截至2021年7月，萧楠管理的易方达消费行业股票基金（下文简称“易方达消费行业”）任职回报接近480%，年化回报超过20%。凭借优异的业绩表现，萧楠曾包揽公募基金界三大权威奖项（金基金、明星基金、金牛基金奖）的大满贯。其中在2017-2020年这4年间，连续获得基金业“奥斯卡”金牛奖；2018-2020年，连续3年获金基金奖；2020年，获得首届7年期开放式股票基金金牛奖。
论“吸金”能力，在2020年之前百亿体量基金还未盛行的时候，萧楠管理的易方达消费行业，是市场上为数不多的连续3年维持在百亿规模以上的产品；2020年，萧楠相继发布的两款新基均遭到基民哄抢，合计吸金超过500亿规模；而截至2021年二季度末，萧楠的公募资管规模合计高达596.54亿，在易方达主动权益基金经理中排名第二，在全国基金经理中也是名列前茅。
综合来看，萧楠的升迁实属合情合理。但问题在于，这样一位实力与资历兼具的基金经理，为何会在易方达的2020年度晋升名单中“落选”，甚至在当年轰轰烈烈的“造星运动”中，我们也鲜少看见其身影？
成名之作
萧楠担任基金经理以来一共管理过11只基金，目前在管的有以下5只：易方达消费行业、易方达瑞恒灵活配置混合（下文简称“易方达瑞恒”）、易方达科顺定开混合、易方达消费精选、易方达高质量严选三年。
其中易方达消费行业是萧楠旗下最具代表性的基金产品，没有之一。该只基金成立于2010年8月，两年后由萧楠接管，截至目前，萧楠的管理年限已经接近10年之久，是其管理时间最长的一只基金。从业绩表现看，该只基金在萧楠任职期间累计回报高达389.08%，任职年化回报达17.28%。
任职年化回报是衡量基金经理赚钱能力的一个重要指标。据财熵不完全统计，截至2022年7月末，在A股接近3000位基金经理中，管理基金年限超过9年，且任职年化超过15%的基金经理只有17位，萧楠就是其中之一。
用张坤的话说，“评价一个投资人至少需要10年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响”。从这一角度看，萧楠的投资水平堪称业内顶尖。
不过需要指出的是，易方达消费行业并非是萧楠单独管理的一只基金。近十年来，易方达先后为萧楠更换了三次合作伙伴。所以，为了还原一个“没有水分”的萧楠，我们需要结合易方达消费行业历年的净值波动，以及萧楠其他基金产品的业绩表现来窥探一二。
易方达消费行业历任基金经理 图源天天基金网
2012年9月，萧楠升任基金经理时，是与前基金经理刘芳洁一同管理易方达消费行业，彼时该只基金一直处于亏损状态；一个多月后刘芳洁离任，萧楠开始独立管理；不过仅5个月后，易方达又为萧楠安排了另一位基金经理蔡海洪。在二人共同执掌期间，易方达消费行业虽然实现了扭亏为盈，但整体业绩表现并不算突出。
易方达消费行业股票基金自成立以来业绩走势数据来源：东方财富Choice 财熵制图
从业绩曲线可以看出，直到2015年之后，易方达消费行业才开始展现出绝佳收益，而这个时间点，也正是萧楠真正实现“自由管理”的起点。2016-2017年是萧楠的高光时刻，其掌舵的易方达消费行业净值一路飙升，逐渐跻身为全市场的头部基金。
2021年1月，易方达新聘任基金经理王元春与萧楠一同管理易方达消费行业。几乎是在同一时间，该只基金净值达到顶点，此后开始步入下滑通道，同年，易方达消费行业录得-11.19%的涨幅，大幅跑输同类平均水平。2022年至今再度亏损超过10%。
萧楠独立掌管基金期间，业绩走势气势如虹；与其他基金经理合作，业绩便开始遭遇滑铁卢，这不免会让外界疑虑，这其中是否有“拖累”的成分？
财熵梳理发现，萧楠管理过的其他基金产品中，有6只基金运营时间在2015年至2021年6月期间，且均取得正收益。
而目前在管的、除易方达消费行业之外的4只基金中，成立于2018年的两只基金任职回报均表现亮眼，成立于2020年的两只基金累计收益均告负。其中，易方达瑞恒就是萧楠和王元春共同管理的另一只基金产品。
萧楠历任基金产品 图源东方财富Choice
易方达瑞恒自2018年1月成立，在萧楠单独管理期间，任职回报为-22.70%；2018年12月开始，王元春与萧楠一同接管，直至今日，累计任职回报超过200%。
由此可见，与其他基金经理共同管理，并非是萧楠跌落神坛的决定因素。某种程度上来看，萧楠这些年来几经沉浮，似乎与市场风格迭代关联更为密切。
“消费之王”努力破圈
萧楠身上的标签有很多，但从“易方达双子星”，到“易方达三剑客”，再到“易方达四大天王”，几乎都是与他人捆绑；而独属于他一人的，似乎只有“消费之王”这个称号。
虽然在易方达任职的16年里，萧楠做过交运、纺织、服装、消费、金融工程等多个行业的研究，也曾在2017年尝试“出圈”，将投资范围覆盖到互联网、先进制造业、化工、金融服务等领域，但这十多年来，业内及投资者对萧楠的认知，始终停留在消费之上。
其中最主要的原因就是，萧楠管理的基金持仓大多集中在消费这一领域，其中以“白酒+家电”最为典型。
据财熵不完全统计，萧楠过去对格力电器（000651.SZ）、美的集团（000333.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858）等个股的持仓时间长达5年以上。其目前在管的易方达消费行业前十重仓股中，也几乎都是消费行业各大细分领域的龙头企业，而且还是白酒股居多。
易方达消费行业前十重仓股 图源天天基金网
也正因如此，萧楠的成长路径始终与消费行业的发展脉络息息相关。
在萧楠刚刚接管易方达消费行业基金的前三年，市场投资以科技等成长股为主基调，消费板块并不受资本重视，萧楠自然也“无出头之日”。
好在，随着2015年之后消费行业崛起，萧楠的“坚守”终于迎来曙光。2016-2017年，萧凭借此前重仓布局的白酒、家电板块而名声大噪。
回过头去看，2016-2020年正值消费行业的春天，因中国经济发展、人口红利带来的消费升级，促使诸多消费企业实现高速增长，也因此诞生了不少像贵州茅台、格力电器这样的绩优股。
所以在这些年里，诸多重仓消费股的基金，业绩表现都十分突出。例如以跟踪上证主要消费行业指数为代表的华夏消费ETF，2016-2021年这5年间累计收益率接近500%；此外，张坤掌舵的易方达中小盘基金（现更名为“易方达优质精选混合”），同样因重仓白酒、家电等消费股得以在2016年之后声名鹊起，其收益率增长曲线几乎与易方达消费行业如出一辙。
图源东方财富Choice
尽管萧楠与张坤的投资风格相似、成长轨迹重合，但二者之间的差别还是显而易见的：相比起张坤，萧楠的能力圈更为狭隘，投资也更为激进——在消费之外，张坤还会配置医药、互联网等企业，在投资过程中也会利用非相关性配置来分散组合风险。而萧楠的投资则大多集中在消费行业，尤其是在白酒的布局上，萧楠时常是重仓持有，且换手率非常低。也因如此，市场上不乏有对萧楠“赌博”、“躺赢”等质疑。
对此，萧楠似乎不以为然。在他看来，“如果我对这个行业非常深入的去了解，我为什么不在这个行业或者不在这类公司里面榨出最好的回报率？”
这份“执念”终究还是令他付出了惨痛的代价——随着2021年之后消费行业增速大幅下滑，诸多消费企业遭遇业绩、估值“双杀”，萧楠麾下基金因重仓白酒等消费股而损失惨重，近一年来最大回撤超过40%。
在2021年四季报中，萧楠反思道：“今年以来我们的组合遭到了较大的损失，这促使我们反思。如果我们能够更加尊重规律，就不会等到一些利空发生以后才感到意外。比如，一些消费品一旦进入销售衰退期，在较长的时间内就不会有起色；在行业高点做巨额资本开支，必然造成低谷期现金流岌岌可危。”
进入2021年下半年之后，萧楠也开始调整自己的投资思路，并努力破圈——除了对原有配置的家电、白酒等板块做出结构性调整，还增加了对新能源车、潮玩、电力、煤炭等板块的配置。
从结果来看，萧楠的破圈之旅喜忧参半。
2021Q4，萧楠曾掌舵易方达高质量严选三年、易方达消费精选等基金，重仓买入“潮玩第一股”泡泡玛特（09992.HK）。但该只个股自2021年2月以来一直“跌跌不休”，至今仍未有改善迹象，萧楠无奈之下只能选择“割肉”。最新财报显示，易方达高质量严选三年的前十大重仓股已经没有了泡泡玛特的身影，而该基金上一个季度还持有泡泡玛特1700多万股。
在新能源车方面，萧楠亦出现过误判。其2021Q4重仓配置的长城汽车（02333.HK），股价在年内遭遇腰斩，对基金业绩造成重大亏损，好在之后通过“波段操作”弥补了部分损失。对此，萧楠在二季报中坦言：“本季度初大幅度配置了新能源整车龙头标的，并在季度末行业整体估值和预期均处于高位的时候做了减持，弥补了一季度对整车市场格局判断偏差带来的损失。”
在传统能源领域，萧楠自2021年年底开始就逐步增加对煤炭板块的配置，这一操作使得其麾下部分基金得以抵御市场层面的风险。其中易方达瑞恒基金2022年以来上涨2.10%，大幅跑赢行业同类水平和沪深300指数。
萧楠在消费领域耕耘了十多年，期间穿越牛熊、几经沉浮。而今，他正尝试在消费之外开辟一番新天地，他能再现昔日的“王者之风”吗？
