杨国福麻辣烫终于递交了招股书，揭开了它近6000家门店的“秘密”。
近日，上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司向港交所提交上市申请书，中信建投国际为其独家保荐人。据悉，此次募集资金将用于升级生产设施、加强研发能力、拓展餐厅网络等用途。
在小吃快餐赛道里，麻辣烫一直备受瞩目。据华经情报网，95后是麻辣烫外卖消费主力，占比高达48%；弗若斯特沙利文显示，按商品交易总额之和计算，中国麻辣烫市场由2016年的约人民币968亿元增加至2019年的约1306亿元，年复合增长率约为10.5%。
“小吃类餐饮的市场空间还是比较大的，性价比高、口味重、省时便捷的品类更能获得年轻消费者的偏爱，麻辣烫本身就有这样的特性。”凌雁管理咨询的创始人、首席咨询师林岳向时代周报记者说道。
从招股书数据看来，依托庞大的加盟体系，杨国福规模可观，但也存在加盟管理风险。杨国福在招股书中更用了30页篇幅来阐述运营风险因素，其中着重表示加盟业务使杨国福面临多重风险，如食品质量控制系统、食品变质事件、加盟商的不当行为等。
值得一提的是，据有关媒体报道，杨国福在筹备IPO前曾开放过一轮对外融资，不少专注餐饮、消费的机构闻讯而至，传闻杨国福一度喊出200亿元估值，但最终并未成功融资。
2月27日，就曾开放融资一事，时代周报记者向杨国福相关负责人求证，负责人未正面回应，称一切以招股书披露内容为准。
年入12亿元
麻辣烫在东北这片黑沃土开出了花。
2003年，东北人杨国福在哈尔滨永和街开了一家杨记麻辣烫，后更名为杨国福麻辣烫。近20年后，杨国福麻辣烫做成了年营收超10亿元的规模。
招股书显示，杨国福在2019年、2020年、2021年前九个月的营收分别是11.82亿元、11.14亿元、11.63亿元；实现利润分别为1.81亿元、1.69亿元、2.02亿元。
杨国福能够靠一碗麻辣烫年入12亿元，加盟商是最大的功臣。
截至 2021 年 9 月 30 日，杨国福品牌旗下共有 5783 家餐厅，其中，5759 家遍及中国 31 个省市，此外，杨国福在澳大利亚、加拿大、韩国、美国、日本和新加坡也有 21 家海外加盟餐厅。但杨国福的直营餐厅仅有3家，位于上海。
也就是说，杨国福的加盟店比重达到99%。
2019年、2020年和2021年的前九个月，来自加盟餐厅的收入分别为10． 357亿元、10.556亿元、10.966亿元，分别占有关年度或期间总收入的87.6%、94.8%、94.3%，绝大部分收入都来自加盟商的贡献。
从毛利率来看，杨国福的整体毛利率也从2019年的27.9%，提升至目前的30.2%，这主要得益于加盟商餐厅业务线的毛利率增加。
毛利率提高的原因包含有四川工厂的产量增加、新自产货品的销量增加以及成本控制。
招股书显示，2018年9月，杨国福位于四川成都的工厂正式投产，主要供应餐厅所需的调味料；自2021年1月起，生产零售业务产品。目前拥有6条主要生产线。
中国食品产业分析师朱丹蓬向时代周报记者表示，杨国福实现供应链自由，意味着杨国福在采购端博弈能力的提升，也有利于门店扩张，增强品牌效应。
据招股书，2019年、2020年和2021年的前九个月，杨国福向加盟商销售食材、调味品等货品的收入则分别达到9.77亿元、10亿元和10.58亿元，分别占到各期总收入的82.7%、89.8%和90.9%。
对于杨国福为上市所做的冲刺，林岳认为，杨国福已有一定的规模体量，上市既是为了继续扩大门店覆盖，也是为了在管理模式、运作机制等方面上做出优化迭代。
典型的家族企业
但杨国福成于加盟，也忧于加盟。
庞大的加盟制度加大了杨国福的管理难度，近年数次食品安全问题频发，成为杨国福的难题。
今年1月15日，北京市消费者协会对近期食品安全大检查情况进行通报整理，其中，杨国福麻辣烫共有17家门店存在食品安全问题。
杨国福在招股书中表示，其业务运营状况，很大程度上取决于品牌与加盟商之间的关系，以及加盟餐厅的运营状况。加盟业务使杨国福面临多重风险，其中部分风险可能会对加盟商的收入造成负面影响，从而影响杨国福的品牌声誉。
值得一提的是，同样以加盟制为主要经营模式的张亮麻辣烫，其直营门店数量却是杨国福的30倍以上。官网显示，张亮麻辣烫遍布全球1000多座城市，拥有直营店100余家，连锁店面数量超过5800家。
“杨国福的加盟业务过重，会存在管理失控、运作不够标准、食品安全有隐患等风险，上市之后需要重点优化和改善管理和机制，扩张直营门店的数量。”林岳表示。
虽然业务基本靠外人加盟，但管理上，杨国福更相信自己人。
杨国福是典型的家族企业。创始人杨国福一家三口的直接持股比例约97%，其中，杨国福及其妻子朱冬波二人各持股37.8%，儿子杨兴宇持有公司股份19.39%。剩余部分，是2022年1月向合作伙伴股权激励授予的股份，但这剩余的3.03%，也是由杨国福本人以上述合作企业的唯一普通合伙人的身份持有。
如按照今年1月杨国福每股激励成本为16.6元计算，杨氏家族的身价已有16.6亿元。目前，杨国福、朱冬波、杨兴宇已订立一致行动协议。
与此同时，招股书中的关联交易部分，更有脉络复杂的亲属关系描述。
值得注意的是，2021年9月，杨国福向权益股东宣派过往年度股息1亿元，扣税2000万元后，分得8000万元分红。
此外，招股书显示，杨国福、朱冬波、杨兴宇在2021年领薪约550万元，杨国福个人年薪为191.2万元左右。
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