原标题：中教控股净利润翻番，民办高教上市公司迎来行业东风
来源：21世纪经济报道
21世纪经济报道记者钱奕昀 报道
《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》和《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》两份文件，吹响了职业教育春天的号角。后者提出，职业本科教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的10%。这给民办高等职业教育公司带来了机遇。
近日，民办高教龙头中教控股（0839.HK）交出了年度成绩单，并将其业绩归纳为“稳中向好”。
2021财年（2020年9月1日至2021年8月31日），公司实现营业收入36.82亿元，同比增长37.5%；年内利润14.72亿元，同比增长107.2%。对此，国泰君安和中信证券研报给出了“业绩超预期”的评价。
中教控股的业绩大幅增长主要来源于高等职业教育板块。年度业绩报告显示，集团三大业务分部中的高等职业教育分部收入由2020财年的17.44亿元增至2021财年的27.60亿元，增幅高达58.2%。
外号“三本之王”的中教控股，旗下拥有14所学校、近28万名学生，约是清华大学的5.3倍、北京大学的6倍，是中国在校学生人数最多的上市高等及中等职业教育集团。2021/2022学年，统招新生人数同比增长34%，规模再创历史新高。
以中教控股为代表的民办高教上市公司，正迎来前所未有的行业东风。
加速并购进行外延扩张
中教控股在年报中表示，收入大幅增加主要受高等职业教育机构的在校学生人数及学费的内生增长，以及新增一所学校（即海口经济学院，于2020年9月成为本集团的并表附属实体）所带动。
2020年9月，中教控股收购了海口经济学院。此次收购为中教控股带来了4.3万名在校学生（2021年8月数据），此次收购同样是中教控股上市以来的外延扩张缩影。
成立于1989年的中教控股，是我国改革开放以来最早涉足民办教育行业的集团之一。上市前拥有江西科技学院（曾名蓝天职业学院）、广东白云学院和白云技师学院三所学校。
2016年，我国在校生超过3.5万的民办高教集团只有5家，而全国民办高等教育院校，则有超过700所。
2017年的一纸文书改写了民办高教集团的命运。当年9月修订生效的《民办教育促进法》，提出对民办学校实施营利性和非营利性分类管理，允许营利性民办学校上市，实质性开放了社会资本进入教育。
当年，包括中教控股在内的三家民办高教集团赴港上市。并购，成为它们快速扩张的法宝。尤其在2018年，教育部正式启动独立学院的“合并转设”工作后，教育集团抓住这一契机实现外延式扩张。中教控股分别于2018年、2019年、2020年收购4所、3所、2所学校。
截至2021年8月31日，中教控股的学校网络已包括位于中国的11所学校以及一所位于澳大利亚悉尼的获认可高等教育学府、一所位于英国伦敦的美国及英国双学位颁授大学。
收购为中教控股带来的不仅是生源的扩张，还有学费的增长。2021年中报显示，海口经济学院通过开设行业学院，学费由2019/2020学年的最高4.98万元涨至2020/2021学年的最高9.99万元，翻了一倍。
体现在账面上的，除增长率不断刷新的营业收入外，还有逐年攀升的毛利率。过去8年间，中教控股的毛利率从2014年的50.3%，一路上升至2021年的59.1%。
今年的新政加大了对民办职业高等教育的利好。9月1日实施的新《民办教育促进法实施条例》未提及对民办高校的兼收并购、协议控制的限制，也未提及在高等教育阶段营利性与非营利的划分。这意味着未来民办高教在并购重组乃至上市过程中受到更少的限制。
通过独立学院转设进入“一本”
今年7月，中教控股还完成了一项“大手笔”收购——花费约24.5亿元收购成都锦城学院。这是迄今为止国内规模最大的民办高校并购项目。
资料显示，成都锦城学院成立于2005年，作为一所与985大学共同举办的独立学院，在广州日报数据和数字化研究院应用大学（民办院校）Top100榜的近期排名中，位列中国民办独立学院中第一。其2020年高考本科文科、本科理科、专科文科及专科理科的录取分数线在四川省独立学院中排名第一，且该学校部分专业于“一本”招生中招收学生。
这意味着，通过这笔收购，中教控股成了首个拥有“一本”招生资格的高教上市公司。
中教控股收购成都锦城学院的这笔生意，背后还和独立学院转设的政策有关。
独立学院，兴起于高校扩招时代。其由公办高校与企业或个人联合办学，通常民间力量出资盖楼，体制内院校负责日常教学管理。
2020年5月，教育部发布《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》，明确至2020年末，各独立学院全部制定转设工作方案，同时推动一批独立学院实现转设。
独立学院转设的核心工作是与母体高校“脱钩”。在它们未“脱钩”时，每年都需向母校上交合作费用，而“脱钩”时，独立学院或社会合作方一般向母体高校支付一笔“分手费”。
2020至2021学年，中教控股完成了广州应用科技学院、山东泉城学院及重庆外语外事学院的三所独立学院的转设。三所院校每年向母体高校上交的费用分别是当年学费的18%、8%、20%。
2021财年，三所院校向母体高校支付的合作费用为7020万元，而独立学院转设的一次性及其他当期费用2.60亿元，差不多是4年的合作费用。独立学院转设为全民办高等教育学校后或独立学院之前录取的在校学生全部毕业后，有关合作成本将不再存在。
中教控股在2019/2020年报中表示，独立学院转设预期将会带动利润率增加。
独立学院转设为中教控股带来了招生的红利。2021年9月，三所学校已全部作为民办普通本科高校进行招生，并在招生指标数和录取数上均创下了历史新高。2021/2022学年，三所学校新生入学人数较转设前增长平均超过50%。
以教育为本才是真“利好”
凭借行业东风和亮眼的业绩报告，多家券商给予了中教控股“买入”评级。东吴证券认为，高教和职教的风险已经完全消除，行业估值有望修复，同时高教类公司本身在近3至5年也处于内生增长+外延并购的黄金发展窗口期，成长确定性高。
然而，站在职业教育的风口，中教控股是否有点“飘”了？《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》前脚刚出炉，它后脚就发公告，“本集团于中国所有学校中提供的教育业务，均受到该政策鼓励”。
尽管被看好，但不可忽视的是，教育和资本之间存在的深层矛盾。
如果资本过度逐利，可能出现影响高等教育质量的问题。一些学生选择高等教育，在意的并不是质量，而是获得一张文凭。“这就会出现有的民办学校过度逐利，不重视师资建设、课程建设等问题。”21世纪教育研究院院长熊丙奇表示。
在熊丙奇看来，政策对职业教育的“利好”，不是资本通过举办职业教育赚钱，而是要举办高质量的职业教育，培养高素质的技能人才，为产业升级换代培养生力军。
此外，虽然现有的《民办教育促进法实施条例》允许民办高校、职业教育上市，但资本进入民办高校和职业教育领域后仍会面临监管。
“是认真做教育，还是做生意？如果以产业化思路做生意，不重视教育质量，那国家就有可能调整监管措施。”熊丙奇表示。
中国教育科学研究院研究员储朝晖认为，上市后的民办高教公司为追求资产保值，难免会遇到和教育原则矛盾的地方，这时可能会出现资本逐利性带来的资金流风险。“短期来看，通过股市融资能够推动民办教育阶段性扩张，长期来看，需要保持对资本市场的谨慎。”储朝晖建议。
熊丙奇认为，上市公司举办职业院校，并不天然地就会利用企业资源，推进校企合作、产教融合。要举办高质量的职业教育，必须落实和扩大学校的办学自主权，并建立现代职业院校制度。
（作者：钱奕昀）
