隆基硅片降价 光伏行业变局前兆？
作者： 魏中原
光伏硅片产能近年持续高速扩张，最近隆基股份宣布降价，让整个产业链降价预期渐浓。
11月30日，光伏龙头隆基股份（601012.SH）调整了单晶硅片的官方报价，各尺寸硅片价格下降了0.14元/片~0.67元/片，降幅为7.2%至9.8%。过去几年，上游硅片企业产能扩张速度之快，令市场投资者担忧产能过剩以致竞争“惨烈”。
这一背景下，隆基股份硅片报价首次下调的举动随即对市场产生了影响，12月1日，光伏板块整体调整，硅片股表现低迷。截至收盘，隆基股份收跌3.84%，报84.06元；东方日升（300118.SZ）、中环股份（002129.SZ）分别重挫7.22%、6.26%，大全能源收跌3.04%。
令人关注的是，隆基股份硅片降价是否意味着行业已发展至不得不面对硅片产能过剩的局面？硅片价格战是否就此一触即发？产业链各环节企业又将迎来什么影响？
硅片、组件去库存进行时
实际上，隆基股份的降价来得并不突然。根据行业研究机构PV InfoLink数据，上周光伏供应链价格在需求承压背景下已有所松动，硅片、电池片、组件环节均有一定程度的价格下降。
作为硅片环节龙头企业，隆基股份产品的价格在整个行业中具有一定风向标作用，更令市场关注的是降价会否对业绩产生影响？降价能否缓解下游企业成本压力并释放下游装机需求？
“近年来，有不少企业加入硅料和硅片制造环节，产能扩张较快，加之年内原材料持续上涨导致的成本上升对下游需求释放有一定抑制。隆基股份对硅片采取降价措施，让价格回到相对合理的区间，带动下游装机需求逐步回到正常状态，对行业长远健康发展是有益的。”一位光伏行业的分析师对第一财经称。
值得一提的是，行业扩产趋势还在延续，就在一周前，两家光伏上市公司公布签订大合同。其中，隆基股份与一道新能源签订70.41亿元的硅片长单，“硅片新秀”双良节能与亚洲硅业签订68亿元的购销长单合同。硅片环节产能过剩或不可避免。
由于原材料硅料涨价等因素，隆基股份正处于组件及硅片的去库存进程中。据了解，目前，隆基股份的组件库存约为6~7GW，处于库存整体成本较高阶段。资料显示，截至10月底，公司硅片库存约2亿片。
2020年以来，硅片环节新进入者较多，短期市场格局较为分散。据第一财经不完全统计，2022年拥有扩产计划的硅片厂商至少有12家，预计未来硅片新产能合计超299GW。
各大企业扩产步伐加速，让国内硅片产量在全球产量中的占比是各环节最高的，且硅片产能还在持续爬坡，前期扩产计划将陆续在明年落地。然而，硅片产能的增速并未推动下游装机需求实现同比增速。
“下游装机需求是关键，目前下游并没有出现去年一样的装机抢装潮情况，主要是价格等原因，导致一些项目顺延。硅料方面，今年硅料价格应该不会有大的变化，基本上维持高位，明年才会回落。”一位光伏企业的高管李涛（化名）对第一财经称，“年内硅料紧张给硅片企业带来了不小的压力，预计明年随着硅料产能释放，价格或会逐渐回落至合理水平。从企业角度来看，希望能够在硅料价格拐点前尽快出掉。”
硅片降价如何影响装机需求
光伏产业具备自身运行规律，各环节供需格局及盈利状态决定的价格传导关系，均会以不同程度、在不同时点影响下游需求。供给瓶颈决定光伏装机量，装机量不及预期被认作是制约产业链各环节企业发展的关键因素。
今年以来，原材料硅料大幅上涨，市场内一度传出“组件厂商要一起联合停产逼硅料降价”消息。
在李涛看来，就今年而言，需求端的疲软与原材料硅料供应紧缺从而大幅涨价导致硅片及组件利润承压不无关系，高价原材料最终会影响下游需求，下游也会反过来影响硅料需求。
“年内硅料、硅片价格上调导致产业链价格高企使得全球光伏组件装机乏力，没有出现市场期待的抢装潮，高价令下游客户大多选择观望。硅片降价传导至组件将会刺激终端需求提升，所以降价能在一定程度上令下游需求进一步释放。”李涛称。
以隆基股份为例，硅料上涨让组件及硅片的利润承压。今年前三季度，公司实现营业收入562.06亿元，同比增长66.13%；归母净利润达75.56亿元，同比增长18.87%。去年同期，公司的归母净利润同比增速达82.44%。
原材料上涨是利润增速下滑的主要因素之一。隆基股份前三季度毛利率21.30%，同比下滑6.54个百分点，单三季度毛利率18.93%，环比下滑3.40个百分点。
李涛认为，光伏产业链各环节密不可分，硅片龙头降价后，硅料企业可能也会有所表态，硅料价格变化对于硅片等环节的毛利率也会构成影响。“预计年内硅料价格不会有大幅波动，一季度往往是光伏装机淡季，目前很难预测2022年一季度的硅料价格，硅料产能有望在明年第二季度集中释放，具体情况需要保持对下游装机需求变化的跟踪。”
隆基股份吹响了硅片价格战的号角，那么硅片企业将迎来怎样的影响？“隆基敢于先降价，或多或少是出于自身硅片电池到组件的垂直一体化布局已经完成的信心。由于上游价格下跌有利于电池片、组件环节盈利修复，隆基具备平衡组件业务和硅片业务利润的条件，单纯依靠硅片盈利的企业，一旦降价面临的挑战更大。”上述光伏行业分析师称。
硅料与硅片价格的博弈将是下阶段光伏产业链的一大看点。近年来，硅片龙头企业中环股份高速扩张推动公司业绩持续增长，股价随之一路上涨。今年6月，中环股份总市值首次突破千亿。截至12月1日，中环股份收报42.18元，跌6.27%，总市值1363亿元。
产能方面，2021年第三季度中环股份硅片出货量13GW，其中210硅片出货量6.8GW，占比提升至52%。根据公司规划，预计2021年底硅片总产能达到88GW，其中210产品占比达到74%。同时，中环股份募资90亿元的定增计划已经落地，募资拟用于50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目的建设。随着本次定增项目落地叠加远期项目规划，2024年中环股份的硅片总产能有望提升至150GW，几乎是今年年底的一倍增幅，其中210产品占比将达到85%~90%。
由于中环股份是单纯的硅片企业，不具备隆基股份从硅片、电池及组件的一体化业务版图，且半导体硅片仅占中环股份营收比重约7%（2020年数据），未来公司或在产能过剩的局面中面临不小的挑战。
需要指出的是，光伏产业链环节中逆变器、辅材环节不参与晶硅产业链的价格博弈，随着下游装机需求的回暖，这些对价格不敏感环节的企业有机会先行受益。
